纵观近年来美债走势，自2014年11月以来，1年期美债收益率整体持续抬升。2014年11月30日该项报0.120%。1年期中债国债收益率报3.03%，2014年11月以来，该项值整体保持双向波动，在此期间最低为2015年6月报1.69%。再将时间线拉得更长，可见上一次中美该曲线汇合于2008年，10年后中美1年期国债收益率再次汇合，一定程度上可以说，近年来中美货币政策的变化集中反映在了这一组曲线上。
美联储自2015年底开启加息通道以来，至今已完成加息8次，并开启缩减资产负债表计划，千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示，以逐步退出金融危机后出台的超宽松货币政策。2018年内已完成3次加息，今年9月底，美联储上调联邦基金利率25个基点，至2%~2.25%区间。对于9月底的美联储加息，中国央行坚持按兵不动。今年以来中国对美联储加息反应较为冷淡，美联储6月加息，中国也未有相应反应。而此前有数次跟随操作。
9月末美联储加息，中国央行未跟随加息。这一系列行动表明，美联储货币政策对中国的外溢影响要小于市场预期。2017年以来，美国经济增速迅速迈入阶段性高点，驱动短端中性利率和政策利率上行。基于此，2017年一季度，美联储由鸽派加息转入鹰派加息，并在2018年坚持加速加息的立场。
在本轮货币政策正常化进程中，美联储主要通过加息来调整短端利率，通过缩表来调整长端利率。从本质来看，货币政策的正常化，即为政策利率向自然利率靠拢的过程，因此经济走势和自然利率在长短端的不同表现，决定了政策工具的期限分化。
今年以来中国经济数据有所转弱，中美贸易摩擦持续，在这些不确定性因素下，均需要保持流动性的合理充裕以稳定市场预期。尽管政策层多次强调不搞大水漫灌，但也强调需要加大基建投资等部分对冲经济下行压力，而积极的财政政策需要货币政策的配合，8月份地方政府专项债发行速度明显加快，央行也加大资金投放对冲地方政府债发行缴款对银行体系资本金的占用。此前央行再度通过MLF投放资金，同时为应对跨季资金需求，也加大了短期资金的投放。