眼下，机构普遍对央行维持资金面稳定的预期强烈，这也缓解了对9月“钱荒”的担忧。地方债券的大量发行是各界担忧流动性收紧的主因。按照年初设定的近4万亿元发行计划以及财政部要求，还有近1万亿元的地方政府债券将主要集中在9月完成，其中专项债券需要在10月底前完成发行。加上7月发行的7569.5亿元、8月的8830亿元，7～9月三个月累计发行地方债将达约2.6万亿元。银行则是主要的承接方。
目前外部环境仍不明朗，千讯咨询发布的《中国债券市场前景调查分析报告》显示，目前低评级企业债券融资仍未恢复，央行依然会维持资金面稳定。虽然9月地方债发行会加速，但央行大概率会在公开市场操作中进行对冲。地方债发行指导要求利率下限上浮至少40bp，也有报道称，商业银行投资地方政府债券的信用风险权重可能由当前的20%调至0，这让地方债对国债、国开债收益率会有相对价值优势。尽管如此，也还需要考虑国债、国开债依然是流动性品种。
此外，此前人民币面临贬值压力，但在央行重启“逆周期因子”后，各界对于年内降准的预期仍然高企。预计中国央行仍将降准100bp，首次降准大概率在四季度，旨在缓解流动性压力。
其实，8月的银行间市场资金面也经历了趋紧又转松的过程，过去两周银存间质押回购利率DR007回到2.6%左右。与7月相比，8月央行的流动性投放略向短期资金倾斜，于8月16日重启了逆回购操作，尽管在8月22日再度暂停。往后看，9月地方政府债还将延续大量供给，预计央行会适时加大流动性投放来进行支持。
另外，考虑到近期政策对基建投资的支持，9～10月再逢开工旺季，三季度末的财政放款可能加快，我们估算过去两年9月份的财政放款规模都接近4000亿元，今年规模可能还要高于往年。季末MPA考核将至，资金价格可能不会重回前期低点，在季度末还有可能小幅回升。