千讯咨询发布的《中国光伏市场发展研究及投资前景报告》显示，从发电量来看,随着光伏全面平价的加速到来,光伏全产业链有望进入长周期黄金年代,光伏发电量未来至少有20倍以上的增长空间,届时市场将达到万亿级别。太阳能作为光伏电站龙头上市公司,核心竞争优势显著,有望最大程度分享这轮超长周期的行业盛宴。
从度电利润来看,太阳能未来将长期持续受益于弃光改善、制造端成本下降、财务支出减少,光伏度电利润存在大幅提升空间。因此,长周期来看,太阳能不仅业绩和股息会有巨大增长空间,而且ROE也将会实现永久性大幅改善。目前太阳能市净率只有0.75倍,真正长周期的戴维斯双击已经不远。
光伏全面平价上网有望在2020年底实现。平价上网是光伏产业的里程碑。光伏平价后经济性及投资价值显著,行业将迎来新的拐点爆发。从供给层面来看,光伏项目的投资核心驱动力是IRR,目前由于没有完全实现平价,光伏项目的补贴拖欠问题导致实际IRR较低,同时造成项目的现金流紧张,一旦平价到来,IRR将恢复到理论值,投资热情将再次点燃,市场将迎来爆发。
从需求层面来看,全社会用电增速维持在6-8%左右,同时国家加强煤电产能退出,国家层面希望电力需求的缺口由不需要补贴的光伏等新能源来弥补。另一方面,主管部门在制定光伏装机规划时将不再考虑可再生能源补贴基金的规模限制。2018年光伏新增装机规模44.26GW。可以预期的是,光伏平价之后,新增装机需求将会快速上升。据国金证券测算,光伏装机将在2024年、2028年迎来两次高峰,当年新增光伏装机将分别达到288GW、339GW。毫无疑问,光伏全产业链的黄金时代已经来临,2020年将进入高增长快车道。
作为产业链终端的光伏发电环节未来又会有多大的市场空间呢?光伏发电收入端取决于发电量和电价两个因素。光伏发电量未来的增长空间来自于两个方面:全国总用电需求的增长和光伏发电占比的提升。从未来十年来看,国金证券预计全国用电总需求复合增速在5.8%左右,2030年全国总用电需求将达到13.2万亿千瓦时,相比2018年增加92.98%;2030年光伏发电量占比将超过30%,相比2018年增加接近21个百分点。照此计算,2030年时光伏行业发电量将达到3.96万亿千万时,而2018光伏行业发电量只有1775亿千瓦时,前者是后者的22倍。
因此,国内光伏发电量未来10年将有21倍的增长空间,届时光伏发电市场的空间有望达到万亿市场级别。太阳能作为光伏发电龙头,有望最大程度分享这轮超长周期的行业盛宴。太阳能第一大股东为中国节能环保集团有限公司(以下简称中国节能),合计持有上市公司34.7%股份。中国节能是国资委监管的唯一一家以节能减排、环境保护为主业的中央企业,目前集团拥有500余家子公司,其中二级子公司28家,上市公司5家。
太阳能作为央企旗下上市公司,直接享受央企品牌优势和融资优势。太阳能融资成本只有4.47%,而民营企业爱康科技(002610.SZ)、协鑫新能源(0451.HK)的融资成本分别为5.54%、6.3%。太阳能融资成本明显优于民营光伏运营商,国金证券表示,如果仅看光伏运营板块,太阳能或为全国融资成本最低标的。
截至2019年6月底,公司运营电站约3.53吉瓦、在建电站约0.04吉瓦、拟建设电站(含进入竞价补贴范围名单的项目、已取得备案的平价项目)及已经签署预收购协议并正在进行收购工作的电站约1.13吉瓦,合计4.69吉瓦。目前太阳能所有尚未运营的储备电站规模为17.77吉瓦,是当前运营电站规模的5倍。因此,随着光伏全面平价黄金时代的到来,这些储备项目有望加速开工落地,有望推动公司发电量和业绩双双高增长。太阳能未来每年还会继续储备大量的新项目。前面已经测算过,未来十年国内光伏行业发电量将有20倍以上的增长空间,太阳能作为龙头企业有望实现超过行业水平的更高增长,长期增长空间巨大。
2016-2018年,太阳阳每年的分红金额分别为7108万元、2.2亿元、3.13亿元,2018年股利支付率达到36.28%,已经明显高于大部分上市公司。以8月23日收盘价计算,太阳能总市值为95.93亿元。按照2018年分红额计算,太阳能目前的股息率为3.26%。
更为值得关注的是,太阳能作为光伏电站运营商,有别于制造商,其业绩主要受存量项目收益影响,在装机容量增长和限电改善的大背景下,不会存在技术路径博弈或产业链波动影响,业绩和股息增长可靠性极高。
随着光伏平价黄金时代的开启,太阳能分红会随着业绩逐渐稳定走高,并且拥有巨大增长空间,这对于长期资金会非常有吸引力。
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