由于存在利率双轨制的因素,货币降息既可以降低存贷款基准利率,也可以降低MLF、逆回购等政策利率。在利率市场化的背景下,央行更倾向于调整逆回购、MLF利率,通过货币政策传导影响基准利率。央行尽量不动基准利率,但因为传导机制还在建立的过程中,也不排除调整基准利率的可能。
千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示,货币政策利率工具可以更加灵活,长期来看中国可以适当跟随全球货币政策降低政策利率,也可以考虑进一步下调TMLF利率实现降低小微企业信贷综合融资成本的目标。不过亦有不同意见。现在看降息的可能性不大,美联储还没有明确表示要降息。对中国而言,不论是降低基准利率还是降MLF、逆回购等政策利率,都可以降低融资成本,但现在的问题是要解决信用扩张不足的问题。
流动性方面,5月末由于包商银行事件的影响,市场流动性趋紧,非银尤甚。不过在央行持续注入流动性后,资金利率明显回落。DR001降至1.58%,DR007降至2.44%,已低于7天逆回购政策利率(2.55%)近期流动性分层比较明显,大行、股份行资金相对宽松,但中小行、非银资金略紧。从到期的情况看,6月到期量比较大,利率可能会有所上升,但央行会相应通过MLF续作、逆回购等形式投放流动性,隔夜利率不会超过年内3%的高点。
6月有4630亿MLF到期,6月19日有2000亿MLF到期。由于到期规模较大且面临跨季因素,有市场人士认为,央行可能会采取降准的措施应对。6月降准显然没有必要,之前刚做过一轮针对中小银行的降准,6月还将释放约1000亿的长期资金,预计6月份央行主要通过MLF、逆回购等调节市场流动性。