鄂永健:地方债发行高峰流动性承压

2018-09-07 12:00阅读:80

作者 : 千讯咨询   来源 / 本站整理

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随着积极财政政策加快实施、地方债放量发行冲击短期流动性等影响,短期债市行情一般,10年国债收益率难以继续下行;长期来看,在经济面临下行压力、货币政策边际放松、总需求不足下,债市总体看好,中美贸易摩擦仍是最大不确定性。地方政府债置换一般不对基础货币构成影响,新增债会引起对基础货币的消耗。

新增政府债的影响则与置换债不同,无论认购政府债的是银行还是非银金融机构,均表现为流动性流出金融体系,只是在路径上有所差异。银行认购地方债时,据千讯咨询发布的《中国贸易市场前景调查分析报告》显示,贸易货币当局负债端下的其他存款性公司存款下降,政府存款上升,从而导致基础货币下降。未来两月新增地方政府债规模较大,但大规模的财政支出将与之平衡。

8月份和9月份往往是财政支出大月,平均来看8月和9月的财政支出净额分别达到了3000亿元和6000亿元,地方债供给上升对资金面冲击不会特别明显。考虑到财政支出的月末效应和地方债发行的均匀分布,非月末时期地方债发行缴款导致的流动性降低依然会存在。

央行会适时加大流动性投放来进行支持。实际上,8月份央行已经通过超额续作MLF(中期借贷便利)以及后续的国库现金定存等方式,来缓和地方债发行提速带来的流动性冲击。8月流动性呈现出前紧后松的局面。

从历史情况看,在地方政府债冲击较大时期,央行通常通过增加公开市场操作量并降低资金利率的方式应对。9月地方债发行和财政支出引发的市场摩擦,央行可能通过短期或中期的数量工具进行对冲。地方债发行期限较长,央行或许也会配合中长期流动性的投放,包括MLF、降准来配合。
 

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