食品项同比下行是造成4月份CPI增速下滑的主要原因。食品项中，猪肉和鸡蛋价格的持续下跌是导致食品项维持较低水平的主要原因，波幅较大的鲜菜和水产品受季节性影响环比有所回落；非食品项中原油价格的上行对交通用燃料分项带来较大影响，同比增速显著提高。
其余项受2月份和3月份原油价格小幅回落的滞后影响没有显著提升，考虑到油价上行对下游传导的滞后性，预计5月份燃料相关项会有小幅提升，但幅度有限，结合到医疗服务等价格增速有进一步走低的空间，后期通胀水平进一步下行的空间较小，大概率将维持在当前水平波动。
预测5月份农产品对CPI贡献与4月份大致相同或小幅转正。分品种看，猪肉价格窄幅震荡，而基数在持续下跌，负贡献有望小幅收窄。禽、蛋价格去年疫情导致超低基数，预计5月份仍将保持相当幅度的正贡献。千讯咨询发布的《中国食品市场前景调查分析报告》显示，食品蔬菜、瓜果、水产品价格仍小幅同比增长。
PPI生产资料中原油价格受中东局势和美俄外交形式影响上行压力较大，环比上升较多，煤炭和矿价整体较为平稳，预计后续PPI回落幅度有限，将保持在3%以上的中枢水平。综合来看，通胀大概率将不再是今年决定市场走向的主线，需关注的是个别时点如通胀大幅超预期或者低于预期对市场带来的短期扰动，今年货币政策对市场的影响力度和持久性将更为显著。
整体来看，4月份通胀数据走势符合预期。从最新数据来看，5月初以来农产品价格环比跌幅有所收窄，同时叠加国际原油价格受美伊问题的影响而不断走高，5月份CPI同比增速有望企稳乃至回升。中美贸争端对于农产品价格的潜在扰动需要进一步关注。