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管涛:美元贬值触发本轮升值

作者:千讯咨询  来源:本站整理  发布时间:2017-9-10 17:36:15    http://www.qianinfo.com  

今年人民币汇率不仅没有破七,反而升值5%以上,与此前一年多时间的单边下跌形成鲜明对比。迄今为止,“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”的目标取得了超预期成功。人民币汇率止跌回升,有国内经济趋稳、外部美元回调、中美货币政策差异收敛等基本面改善的原因,也有加强和改进跨境资本流动管理的因素。

千讯咨询发布的《中国人民币市场前景调查分析报告》显示,本轮人民币升值是国际外汇市场变化和中国经济基本面向好的综合反映。美元贬值扭转了人民币贬值预期,触发本轮人民币升值。中国经济基本面回稳好转是本轮人民币升值的坚实基础。目前人民币在特别提款权SDR中的权重为10.93%,基本和去年十月份人民币入篮时的初始权重相当,表明人民币在五大货币中处于中间位置,没有出现明显的升值。这从一个侧面反映过去的走势是合理的,升值并没有导致高估。

进入本周,人民币汇率升值加快。其中有补升的成分,也有升值惯性的因素。对于后者应该加以关注。目前还没有看到央行有所动作,如果这种状况还持续下去的话,央行是有可能动用逆周期调节因子加以调控的,以保持人民币汇率有序平稳波动,防止大升大贬。目前人民币汇率形成机制,无论是参考一篮子汇率还是参考上一日收盘价,都具有明显的“向后看”的特征,存在调整时滞和惯性问题。尤其是发生趋势性变化时,升贬转换慢,存在转身难的问题。

今年上半年美元震荡走弱,到五月份美元指数已经跌至97下方,但是未见人民币对美元升值。其中的一个重要原因就是已有汇率形成机制中的惯性和时滞。在这种背景下央行在五月底推出了逆周期调节因子,其作用是弥补现有机制的缺陷,推动当时人民币由贬到升的转变。逆周期调节因子主要用于趋势性变化发生的关键节点,并非是常态化的调节工具。

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