汇丰5月PMI初值为49.1，较4月有些回升，但仍低于市场预期，且连续3个月处于萎缩区间。产出指数和新出口订单指数都下降较多，显示内需和外需都比较差。下周一(6月1日)，统计局将公布中采制造业PMI。自2005年有此数据以来，大多数年份的中采PMI在5月份都下行，预计这次可能会向下突破50的枯荣线。
经济下行压力较大，近期出台的稳增长的措施也较多。在基建投资方面，上周发改委批复了6个铁路项目和3个城市的城轨项目;核能协会透露年内将批准4-6台核电机组;3部委选定12个项目开展社会资本参与重大水利工程建设试点。此外还有高速宽带（高速宽带网络系统项目可行性研究报告）、新能源汽车、民用机场等等。在新兴产业领域，上周公布了《中国制造2025》方案，指出制造业是国民经济的主体，未来也会有多项关于智能制造的支持政策。走出去也是稳增长重要抓手，主要是一带一路的相关项目。上周李总理在南美访问推动了两洋铁路与核电的相关项目。同时，政府还在紧抓项目落实情况。审计署提出要重点抓好重大项目完成情况、重点资金保障情况、重大政策落实情况和简政放权推进情况的跟踪审计。
在物价水平方面，猪肉价格仍在反弹，但蔬菜价格下降较多，蛋类价格也在回落，预计5月的CPI将下降至1.3。国内原材料价格近期有所上涨，5月的PPI可能出现2014年以来的首次环比为正。但国际大宗商品依然在下跌，上周WTI油价跌到了60以下，所以PPI未来的下行压力仍然较大。
按照经济学的基本原理，经济增速下降本来也没什么，只要技术进步导致的人民福利上升就好。但现实中，我们会发现各国政府总是对经济增速极度重视，其原因在于这牵扯到了一个重要的社会问题——就业。当经济下行，企业的利润率下降时，企业家最直接的应对手段就是解雇工人。前几次中国名义增速下行，无一例外的都出现了失业问题，失业会进一步引发各种社会问题。德国在30年代的严重失业导致了希特勒的上台;西欧在二战之后的失业导致了其整体滑向共产主义阵营的风险，直接触使美国采用了无偿的马歇尔计划援助欧洲;中国在97-98年大规模的下岗失业问题，想必也都深有体会。除非政治极其稳定，否则失业问题是各国政府都马虎不得的。
因此，将此宏观逻辑梳理清楚，投资策略也将清晰。首先宽松的政策总是泡沫滋生的温床。不必纠结于是否已有泡沫，资本市场本身就是泡沫，关键是紧盯可能让泡沫发生转向的指标。现在来看，经济不稳、宽松不止、泡沫不灭。第二，在行业选择上，短期内基建将是政府不得不用的稳增长抓手，而长期角度上，新兴产业将持续跑赢。这个时候任何消极防守都是被动的，打赢战争需要以攻代守。