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科创基金筹划新策略 增厚投资收益

作者:千讯咨询  来源:本站整理  发布时间:2019-5-15 9:51:43    http://www.qianinfo.com  

千讯咨询发布的中国基金市场发展研究及投资前景报告显示,随着科创板的临近,科创板打新基金受到各路资金追捧。为了平衡风险、确保收益的稳定性,部分公司正在筹划对冲打新策略。近期,华泰柏瑞筹划在旗下对冲基金中加入打新策略,而另一些公司则计划在专户打新产品中使用对冲策略。

利用股指期货

对冲底仓风险

华泰柏瑞的两只对冲基金,近期将加入打新策略,认为打新策略能够对这两只对冲基金起到一定的业绩增厚作用。其他基金公司相关人士则告诉记者,他们将在一些专户产品上使用对冲打新策略来获取打新回报。“使用对冲打新策略是一种较为稳健的获取打新收益的方式。”“使用股指期货进行对冲可以对冲掉底仓的波动风险,保证享受到纯打新收益。”

在公募基金中,能够使用对冲策略的基金数量较少,仅20余只。在股指期货受限之后,此类基金再无新增产品获批。因此,对冲打新策略在公募产品中比较“稀缺”。根据科创板打新规则,基金公司的专户产品被认定为C类投资者,而公募基金属于A类投资者,中签率差别较大。“专户产品的中签率大约是公募基金中签率的20%。”

随着股指期货逐步趋于正常化,公募基金的股指期货对冲策略的有效性正在不断增强。海富通阿尔法对冲基金经理杜晓海表示,经过股指期货的最新调整之后,相关限制和2015年相比差距已经很小了。另一家公司的基金经理则告诉记者,在2017年,用股指期货对冲对其产品会造成6个点的成本,而2018年这一成本也在5个点左右。但是到了今年情况发生了显著不同,截至4月底,股指期货对冲成本为负,对冲本身反而贡献了2个点的收益。

由于大量机构资金追逐科创板打新收益,这种对冲打新策略的容量已引发了一些机构投资者的担忧。目前股指期货的容量依然有限,其承接能力尚未回到其受限前的高峰阶段,未来如果大量资金采用对冲策略可能会影响到股指期货的承接能力,从而影响对冲成本。目前海富通阿尔法对冲的规模已经从去年初的2亿多元上涨到3月底的十几亿元。

打新年化收益率

预期差异大

对科创板打新收益进行了仔细的测算。从科创板发行规模来看,目前已有百余家企业的上市申请得到受理,他们简单估算未来平均发行规模大约在10亿元级别的体量,如果下半年能够有50家企业在科创板上市,则年内发行规模可能达到500亿元的体量。

从打新中签率来看,公募基金为A类投资者,打新比例会更高,但由于科创板标的具有一定的稀缺性,而参与打新的机构数也会有所上升,因而他们估算未来科创板打新可能维持现有中签率。从打新策略来看,一般而言,传统打新的最佳策略是在首次开板时卖出,他们测算,传统打新的单只个股收益率在100%-200%之间。但是科创板打新规则不同,前五天没有涨跌停限制。他们将之与2000年至2008年的打新策略做了比对,那一时期的打新规则是首日不设涨跌停,最优打新策略是首日卖出,期间打新的平均收益率水平在140%左右。因而他们预计,未来科创板打新的最优策略也是上市首日卖出。由于发行定价方式不同,预计未来机构投资者对于科创板打新的预期收益率也会发生变化,他们预计机构投资者在获取到40%-80%收益水平时,可能就会选择卖出。

对于打新基金而言,2亿元左右的产品规模是最优规模。“这样的规模能够保证基本上80%以上的个股可获顶格申购,而且基金规模较小,收益率会较好。”上海有基金公司对于2亿元规模基金的网下打新做了测算,年化收益率的区间在1.2%-6.4%,中位数是在3%-4%之间。另一家北京的基金公司测算出的打新收益则高得多,2亿元规模的打新基金年化收益预期是9.84%,3亿元规模的收益预期是年化7.91%。

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