与去年四季度例会内容对比,今年一季度例会内容主要有几点变化值得关注。当前我国经济呈现健康发展,经济增长保持韧性,增长动力加快转换,将经济形势的表述从“平稳发展”调整为“健康发展”,重提“把好货币政策的总闸门,不搞大水漫灌”会议内容多次提到防范金融风险。
千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示,稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞大水漫灌,同时保持流动性合理充裕,M2和社会融资规模增速要与国内生产总值名义增速相匹配。重提把好货币政策总闸门的政策思路是对此前货币操作边际收紧的确认。展望未来,今年的货币政策在稳健的基调下,偏紧和偏松的阶段将时有替换,最终还是取决于政策对于目前经济和市场的判断。
新增“保持战略定力”、“把好货币政策总闸门,不搞大水漫灌”等表述体现出央行不希望流动性过于宽松,意味着短期内降准预期基本落空。一季度货币政策操作缩量降频,也令货币政策边际收紧得到确认。下一步的不确定性可能来自于信贷政策的变化。流动性闸门的提法并不仅是指短期流动性,也包括了长期的信贷投放,对于全社会流动性来说,社融就是最重要的指标,本次重提流动性闸门也可能与一季度社融的大幅增长有关。
具体来看,一季度社融高歌猛进导致两个反向约束,一是早投放导致未来三个季度的可用额度变少,二是短期集中投放导致资产泡沫的风险。所以不排除未来政策通过窗口指导,平滑信贷投放的可能性,那么对于风险资产来说会有一定的压力。
防风险再次受到关注。进一步加强货币、财政与其他政策之间的协调,适时预调微调,注重在稳增长的基础上防风险。经过2018年以来一年多的宽松,经济金融数据均出现超预期企稳迹象。新增人民币贷款5.81万亿元,同比多增9526亿元;社会融资规模累计增量8.18万亿元,同比多增2.34万亿元,3月社融增速逐渐企稳回升。