从CPI、PPI和GDP增速等多项数据来看,目前中国经济主要面临通缩压力,经济下行压力也在进一步加大。中国的人口红利正在消退,出现“未富先老”的局面;全球对知识产权的保护力度都在加大,而近年全球技术进步也在放缓,技术进步有限;三是我国在近几年经历了从资本短缺到资本增多的过程,资本回报率下降。在这样的情况下,我国的货币政策表述已经从“稳健中性”改为“稳健”。此外,自供给侧改革后,金融业增速明显放缓,目前的水位是比较低的,货币政策仍有宽松空间。
近期房地产市场又有上涨势头,目前市场也十分担心资产价格的快速上行问题。如果再来一次2016年那样的大涨,酝酿的资产泡沫会快速增加,对经济的负面影响非常大。因此,目前货币政策也需要考虑房价、股市等资产价格,此前预计的降准降息不会在较短时期内变成现实。
千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示,我国货币利率市场化程度不够,实际利率偏高,远大于无风险利率。因此今年缩小市场利率和无风险利率的差距,即信用利差,是解决融资问题的关键。从货币政策上来看,通过释放流动性来缓解信用利差问题仍然是必须的。但也要注意到,随着基础货币投放方式的变化和货币乘数的减小,单纯的降准已经很难起到精准刺激的作用,中国经济稳增长还需要财政政策的发力。
积极的财政政策一是减税降费;二是扩大对基建、医疗、教育、扶贫的投资,努力刺激投资和消费。另外,建议可以加大国债的发行规模和力度,通过发行国债的方式来满足财政刺激需求,增加中央政府而非地方政府的负债率。
一般来说,实际利率水平=名义利率水平-通胀。如果要降低实际利率水平,一方面可想办法降低名义利率水平,需要央行加大对流动性的保护,以及商业银行要定向对实体经济释放流动性。另一方面可以考虑通过货币政策或财政政策刺激通胀,增强经济活力来解决。