截至2018年年底,我国债券市场总余额86万亿元,在全球债券市场规模中排第三,外资持有债券规模约1.71万亿元,占比仅为约2%,这一比例明显低于美国债券市场30%和澳大利亚债券市场约三分之二的外资持有比例,甚至低于外国投资者在印度债市约4%的持有比例。
目前税务豁免的一些具体细节尚未明朗,千讯咨询发布的《中国债券市场前景调查分析报告》显示,比如哪些债券产品符合税收豁免的条款?三年豁免期结束后到期的债券是否可以享受税收豁免?对于非政府债券,由于缺乏统一的、有效可行的代扣代缴机制,在实际操作中,境外机构投资者在某些投资渠道下仍存有一定的不确定性。
按照现有的机制安排,利用QFII 和RQFII渠道参与境内债券市场的海外投资者,中国证券登记结算有限公司作为清算机构,已经代表债券发行方从支付给QFII、RQFII的利息中扣除企业所得税税款。然而,在银行间债券市场和通过债券通渠道进行的债券交易,目前并无配置有效可行的企业所得税代扣代缴机制。
同时,流动性亦是海外投资者参与中国债券市场的一大担忧。中国内地债市的流动性分布十分不均衡,比如流动性最好的债券产品是10年期的国开行金融债,而并非10年期的国债,在某些炒作氛围浓厚的时间内,市场上40%的交投都集中在10年期的国开行金融债,
从利率风险对冲而言,海外投资者可透过交叉货币掉期、远期等衍生金融产品进行对冲。根据该行统计,离岸场外交易市场的掉期、远期等衍生工具日均交易量达200亿至400亿美元。然而,离岸市场无交割利率掉期不太活跃,去年全年交易量仅约1亿元。