2019年人民币汇率有望在双向波动中回归长期稳态。由此，外部汇率风险对内部利率传导的压力预计将明显舒缓，为利率传导机制的重大改革提供了较为充裕的空间。从内部来看，2018年“防风险”攻坚战初具成效，“银保合并”推动了穿透式监管全覆盖，有效抑制影子银行的扩张和金融风险的跨行业、跨市场传染。
2019年银行理财子公司进入营运阶段，有望构建银行业表内业务和表外业务之间的防火墙，使得表内业务的风险管理更加强韧。由此，作为中国金融系统的支柱，中国银行业的风险缓冲垫正在增强，更易于平滑和消化“利率锚”新旧切换的短期冲击。
千讯咨询发布的《中国人民币市场前景调查分析报告》显示，得益于人民币技术条件和趋势力量的优化，利率并轨的步伐有望总体加快。具体而言，2019年两方面的举措值得期待。其一，新的“利率锚”提速显现。根据我们此前研究，利率并轨后，位于货币市场的R007或DR007有望成为新的基准利率。
2019年，把握“利率落差”收窄的机遇，央行有望强化公开市场操作对R007和DR007的预调微调，凸显其作为未来基准利率的政策效能。其二，旧的“利率锚”继续淡化。市场利率定价自律机制和大额存单利率上限的潜在约束有望逐步放宽，从而削弱存贷款基准利率对信贷市场的隐性引导。
有鉴于此，2019年，伴随多轮降准，央行有望适时下调公开市场操作利率，以引导货币市场利率的稳定下行，从而保持流动性的合理充裕。相较之下，重返旧路、下调存贷款基准利率的可能性不高。