结构性宽松不改货币政策稳健中性。此次央行适度扩大MLF规模,稳定市场预期,引导流动性、利率水平保持合理水平。结合目前央行资产负债表收缩的态势来看,稳健中性货币政策取向保持不变。另一个货币政策影响因素是,基于当前美国强劲的就业和趋于上升的通胀数据,市场普遍预计美联储将宣布年内第二次加息。
届时我国央行有可能小幅跟随上调包括逆回购等公开市场政策利率5-10个基点。小幅上调公开市场操作利率,可以收窄两者利差,千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示,有利于增强公开市场操作利率对货币市场利率的传导作用,推动货币政策由数量型调控为主向价格型调控为主转变,同时也有利于向市场主体传递货币政策稳健中性信号,约束非理性融资行为。
中美利率联动性没那么强,并且目前人民币贬值压力不大,预期也比较稳定,没有必要跟随美联储加息。可能会跟前几次一样,在公开市场操作方面进行利率调整,这对实体影响也不大。此前,中国央行多次跟随美联储上调公开市场操作利率。美联储凌晨宣布加息25个BP后,中国央行开展的逆回购中标利率顺势小幅提高5个BP。
现在普遍认为美联储加息概率较高,但即便如此,加息以后,市场如何反应还不确定,所以中国央行的动作可能要在看到市场变化后再决定,在此之前可能还是比较常规的操作,如MLF、公开市场操作等。率先动作可能会失去一些选择。
未来影响货币政策操作最重要的因素是社融增长情况,即社融能否改变前几个月萎缩的局面。近期信用债发行比较低迷,同时表外、非标也在收缩,因此信贷投放方面应该积极一些,以保证实体融资稳定。