中国实施宏观审慎管理必要性越来越强

2018-04-20 11:06阅读:72

作者 : 千讯咨询   来源 / 本站整理

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2014-2016年,央行将货币市场利率基本固定在2%-2.5%左右,一方面出于对冲经济下行压力的需要,但另外还有一重目的——推进利率市场化。利率市场化要求央行将短期货币市场利率作为基准利率,而基准利率意味着这一利率需要在某一水平上保持相对稳定,一个波动特别大的利率显然不可能成为基准利率。

千讯咨询发布的《中国货币市场前景调查分析报告》显示,如果央行将短期货币市场利率作为基准利率,则期限错配将更为严重,结果果然如此:2015-2016年银行同业业务量爆炸式增长,本质上就是以基准利率向央行融资,进行期限错配加杠杆,进而导致金融乱象大爆发。中国实施宏观审慎管理的必要性越来越强,核心是应对市场失灵导致的金融系统风险提高,包括金融机构过度期限错配加杠杆、忽视流动性管理、风险偏好过高,等等。

2016年下半年之后,决策层为防止金融系统性风险爆发,将“防风险”作为重中之重,核心是宏观审慎政策框架,包括出台MPA考核、银监会“三三四”、流动性新规、大资管新规等一系列措施,来化解金融系统性风险。通过长达一年多的“严监管”,已经取得了明显的成效,不仅金融体系资金空转的情况得到明显好转,同时各种金融乱象得到有效控制,金融体系开始逐步回归“服务实体经济”的本质职能上来。

利率市场化的另一条件是打破刚性兑付,否则,会出现严重的借短买长、期限错配、信用错配,目前刚性兑付已经得到改善。2014年开始信托打破刚性兑付,之后券商资管等刚性兑付打破,“大资管新规”将打破银行理财的刚性兑付,在地方政府融资约束后城投平台的刚性兑付或许也将打破。

新一届央行领导为易纲行长和郭树清党委书记的“双首长制”,郭树清同时担任银保监会主席,这无疑为进一步推进利率市场化提供了更为充分的条件。一方面,利率市场化推进的阻力会减小;另一方面,央行与银保监会联动性增强,防范化解风险能力提高。

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