今年以来，债券市场走出一波牛市行情，收益率连续下行两个多月。10年国债收益率从年初3.97%左右的高位下行至当前的3.71%附近，下行幅度达20多bp；10年国开债收益率也从自年初的5.12%附近下行至当前的4.57%左右。
主要原因在于市场流动性超预期的宽松。千讯咨询发布的《中国债券市场前景调查分析报告》显示，机构配置债券的热情提高，中债登数据显示，3月底全市场待购回债券余额环比上升5822亿至5.07万亿，而债券托管量仅环比上升2747亿元，表明3月市场杠杆水平有所反弹。从宏观数据显示的经济基本面来看，当前经济表现出一定韧性。中国3月制造业PMI从上月低点大幅反弹，印证一季度中国经济依然韧性良好。整体看，基本面对于债市的支撑将逐渐显现。
债券市场最近一段时间的核心不是CPI和PPI这些宏观经济数据，，而是在金融市场的负债端。一季度为了稳预期，市场流动性保持充裕，但目前看不到货币政策放松的迹象，可能会略有收敛。一季度债券市场的大涨，与市场从去年底到今年初对经济的预期的变化有关。在持续上涨了这么久之后现在又再次进入预期调整阶段。
目前看来，一季度的利率下行有一定的超调，接下来一段时间内有回调的可能。不过长期来看，利率应该还是会维持下行趋势。进入4月份以来，央行公开市场仅发行了200亿7天期逆回购资金，减去到期量，相当于从市场净回笼资金900亿元。