从2015年下半年开始到2016年三季度这段时间内，银行间市场的短端利率非常平稳。但在这样的环境中，许多投资者大量借入短期资金来购买长期债券（债券项目可行性研究报告），令债市杠杆明显攀升。直到去年四季度，央行不得已才通过收紧短端利率、制造短端利率的波动性来促使债市有序降杠杆。从这个例子来看，央行目前完全有能力营造利率走廊，把利率水平弄得非常平稳。但正如明斯基所说的，金融稳定蕴含金融不稳定的种子。在投资者自律性不够强的时候，短期利率的平稳反而容易刺激投资者借短买长的加杠杆行为，引发金融风险。
考虑2017年稳增长和防控金融风险的需要，预期今年市场的短端利率不会太高，但波动性会比去年大一些，时不时会有些波动。这种波动我觉得是央行有意为之。通过营造一些短端利率的“不安全感”，能够有效预防金融市场的加杠杆行为。去年M2增速较低，跟前年基数比较高有关系。2015年7月，为了应对股市的异常波动，央行加大了流动性投放，使M2增速非正常地加速。在这样的高基数之下，2016年的M2同比增长率就自然会低一些。不过，M2增速虽然比预计目标要低一点，但是2016年全年货币总量的扩张还是适当的。
社会融资总量是货币创造的途径。社融如果增长得合适，那么货币总量增长应该也是合理的。2016年一改前两年社融增长乏力的局面，较为稳定的社融增长有效地把金融市场的资金导入了实体经济，令实体经济融资难现象大为缓解。这一方面促进了实体经济增长的稳定，另一方面也通过分流过剩流动性的方式降低了金融资产价格的泡沫程度。