2017年农历春节在1月28日,距离元旦仅有不到20个交易日。与往年情况类似的是,受清算考核等因素影响,上一年年末资金面会突然收紧,但按照惯例央行会实施数千亿甚至万亿的短期资金驰援,并在年后逐步收回。同样,在农历春节前,央行也会照例进行短期、巨量的投放。而与往年不同的是,人民币对美元汇率正在经历2010年汇改以来持续时间最长、幅度最大、速度最快的一次贬值,不仅重返了7年多前的汇价,而且人民币(人民币项目可行性研究报告)仍在继续向下突破。从货币政策角度判断,本币的贬值属于政策放松,因此央行势必收敛其他的流动性投放手段,今年11月以来公开市场累计净投放规模仅为200亿元便是印证之一。
供给减少,但需求基本未变,这就导致了资金价格的上扬。首先是上海银行间同业拆放利率的异动:11月30日,Shibor首次刷新年内高位至2.4960%,昨日继续攀高至2.5020%;其次是证券交易所市场国债回购利率的异动:隔夜利率昨日收报10.30%,7天利率收报3.52%,显示资金供不应求仍较严重。如果汇率贬值压力未释放到位,那么央行对于流动性的投放也势必保持谨慎态度。一直到农历春节之前,这道资金面的“坎”不可不重视。
此外,各种物价指数以及反映经济复苏的采购经理指数等指标,近几个月来已总体呈现回暖态势。对此有市场人士感到担心,认为到明年二季度前通胀预期都可能居高不下。在这一情况下,央行货币政策有必要维持“紧平衡”,以免货币泛滥助推物价。而经济复苏态势一旦确立,甚至不排除货币政策转向的可能。