近日召开的中央政治局会议指出,要坚持稳健的货币(货币项目可行性研究报告)政策,在保持流动性合理充裕的同时,注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。银行间市场资金利率全面上行,给出了资金面偏紧的信号。瑞银认为,这一方面因为近期政策偏好略有转紧,转向担心资产泡沫和防范风险,市场对于货币政策产生了略紧的预期;另一方面在于美国大选之后,美元走强,使得资金面比较紧张。这个局面在明年可能不会有明显好转。
收紧政策取向将是短期的,最终政策将在这些目标和“稳增长”目标之间找到一个平衡。鉴于经济稳增长需要,在货币政策有所收缩之下,进一步实施积极的财政政策似乎众望所归。中银国际预计更加积极的财政政策具体体现在两个方面,一是财政赤字将从今年GDP的3%到明年上升至3.5%;其次是刺激地方政府的债务置换计划进一步推进。地方政府债务置换规模2017年预计还将超过4万亿元水平。
瑞银也预期,政府将推出更多财政政策,并预计信贷增长将持续强劲,以支持财政支出和整体增长。而为了避免释放宽松信号,央行或将保持基准利率不变,而可能继续使用其他工具对银行间市场提供基础货币流动性。