投资要点：
我们对1997-2008年共计12年财政和货币政策对水泥盈利和估值影响进行详尽分析。1998年执行积极财政加大基础设施投资，水泥盈利获得回升但未有实质性改变，因民间投资未被有效激活水泥估值和盈利周期获得短期回升后于1998下半年-99年即震荡趋降。
我们通过水泥行业固定资产投资和各省在建生产线进度2种方法，测算2009年水泥新增产能约为1.25-1.42亿吨或7.8%-8.8%。通过细分行业固定资产投资增速加总和细分行业水泥消费加总2种方法测算2009年水泥需求新增6.3%-7.2%或者0.92-1.04亿吨。
行业拆分显示房地产和制造业水泥需求占比最大，交通仓储和水利环境次之，1998年因出口和盈利能力下降制造业投资负增长，而2009年除市场普遍担心房地产下降外，制造业将是另外一个需引起关注的负面影响。交通仓储加大投资值得期待但占比仍较小。
综合供需结果供略过于求，2009上半年水泥价格将下跌，3季度后随财政政策效果显现价格环比回升。因2009年水泥新增供需边际下降，因此2009上半年水泥毛利率依旧呈下降趋势，但3季度后随需求转暖和煤炭价格滞后复苏，水泥毛利率将趋于环比回升。
公司筛选逻辑主要立足于各省供需关系判断之上，我们通过水泥投资和在建产能测算各省产能增加，通过计划投资增速、剩余投资/完成、房地产投资占比衡量各省未来需求增加。同时考虑公司盈利水平和估值情况构建“全国经营”“区域龙头”“关注潜力”组合。
“全国经营”组合—冀东水泥、海螺水泥、华新水泥；“区域龙头”组合—赛马实业、天山股份、青松建化；“关注潜力”组合—“江西水泥、祁连山、亚泰集团。“全国”组合重点配置冀东水泥，“区域”组合重点配置赛马实业，“潜力”组合重点关注亚泰集团。
2009年机会多于2008年，但若目前价格过于透支政策预期则下半年业绩复苏时估值提升将大打折扣。2009年1-2季度下降的业绩将在市场对政策预期淡化后对估值产生向下压力，建议2009年1-2季度以波段操作为主，关注新增产能少的区域，重点配置赛马实业。
2009年2季度以后趋势性配置需求开始复苏的区域，以积极配置策略为主，重点配置冀东水泥等负面因素充分释放的“全国经营组合”。一切如愿会像2004-05周期中期后开始水泥盈利和估值反弹。
若政策不如预期，则会重现1998-1999年周期短期反弹后震荡下降。
潜在风险是估值过于透支政策预期，而政策效果未如预期丰厚。