千讯咨询发布的中国煤炭市场发展研究及投资前景报告显示，9月煤炭行业整体高位震荡，港口Q5500动力煤价格在620-640之间震荡，沿海六大电厂日均耗煤只有63.3万吨，同比下降11%，环比下降17%，水电虽然有冲击，但核心原因还是整体用电增速在下降。
基本面：产量恢复正常，进口维持高位，库存和煤价高位震荡。
供给层面：8月原煤产量恢复到3亿吨的正常水平，主要在于环保放松之后内蒙产量的恢复，9月全国范围内环保力度都有所放松，预计9月产量也在3亿吨附近。进口方面，8月进口量维持在2868万吨高位，累计同比增长15%，国家对进口煤采取相机调控政策，在煤价回到600元/吨之下前估计不会干预。
需求层面：9月份，六大电厂日均耗煤63.3万吨，创下15年来新低，宏观经济下行影响逐渐显现。钢铁方面，8月粗钢产量8033万吨，同比微增2.7%；生铁产量6666万吨，同比持平。建材方面，水泥8月产量20018万吨，同比增长5%。进入10月后，淡季来临叠加经济下行，煤炭的需求大概率小幅下降。
库存：港口库存持续高位运行，秦皇岛港库存在600万吨以上波动，六大电厂库存绝对值也处于高位，在1500万吨附近波动，叠加日耗逐渐走低，电厂方面派船北上拉煤的积极性不高。
煤价：淡季来临，煤价短期偏弱运行，但也不必过度悲观，550元/吨就是支撑位。
投资策略：煤炭股目前估值已回到历史底部区间，目前股票反应的煤价接近盈亏平衡价，我们测算目前煤炭指数反应的港口煤价为480元/吨，更接近盈亏平衡价，低于目前现货价格640元/吨，也低于发改委的指导价区间500元/吨-570元/吨。当前核心标的陕西煤业、中国神华的股息率超过5%，已经具备相当的吸引力。近期上证综指屡屡下探，但陕西煤业、中国神华的股价都不再跟跌，说明底部已确认。因此，我们维持对煤炭行业的“推荐”评级，建议配置陕西煤业、中国神华等底部龙头股。
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